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Mysteel解读:豆油又见利空 跌势啥时是个头?

2024-03-27 10:01:03

导读:昨夜夜盘大商所豆油期货主力合约跳空低开,减仓收跌4.24%。盘面上大有再次击穿本周形成的止跌平台,此次下跌仍为基本面与宏观面共振下演绎行情,但随着价格的持续下跌,基本面影响在逐渐减少,多是资金面与情绪的影响。

在经历了6月的自1994年11月以来首次美联储75个基点的加息之后,国内期货市场迎来巨大变动,油脂开启了较大幅度的下跌。近期美联储理事沃勒表示,美联储应该在7月晚些时候加息75个基点,并可能在9月加息50个基点。加息预期和避险情绪支撑美元走强,由此引发的经济忧虑还将继续,将继续打压大宗商品价格。

回顾历史来看,自1983年至今,美联储已进行过六轮加息,主要是为了抑制通胀压力和防止经济过热。美联储历史上的六轮加息周期,时长最长的超过1000天,最短为320天左右;而累计加息幅度来看,最大为425个基点,最小为175个基点,均值为303个基点。考虑到美国5月CPI同比涨幅已达8.6%的40年来最高水平,超高的通胀压力下,预计这次的第七轮加息时长和幅度或超过历史均值。

虽然加息猛如虎,且近期的油脂下跌行情多是资金面引发,但我们预计后续价格走势终将回归自身基本面,那么近期豆油基本面情况如何呢?下面我们就来详细谈谈。

根据MYSTEEL农产品对全国主要油厂的调查情况显示,2022年第27周(7月2日至7月8日)111家油厂大豆实际压榨量为171.05万吨,开机率为59.45%。油厂实际开机率低于此前预期,较预估低11.07万吨。预计2022年第28周(7月9日至7月15日)国内油厂开机率上升,油厂大豆压榨量预计178.78万吨,开机率为62.14%。具体来看,其中山东、广东、河南开机率上升较为明显;福建开机率下降较为明显。

库存来看,据MYSTEEL农产品调研显示,截至2022年7月8日(第27周),全国重点地区豆油商业库存约95.25万吨,较上周减少1.72万吨,降幅1.77%。持续累库情况看似有所改观,但随着下周开工或有增加可能,下游需求端将再次承压,库存或再次进入累库时间。

最后大豆船期上看,据MYSTEEL农产品团队初步统计2022年7月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计共117船,共计约760.5万吨(本月船重按6.5万吨计)。其中华东地区(含沿江地区)37.5船约243.75吨;山东地区(含河南)22船约143万吨;华北地区16船约104万吨;东北地区11船约71.5万吨;广西地区10船约65万吨;广东地区15船97.5万吨;福建地区5.5船约35.75万吨。此外,据MYSTEEL农产品团队对2022年8月及9月的进口大豆数量初步统计,其中8月进口大豆到港量预计为680万吨,9月进口大豆到港量预计为610万吨。(注:由于远月买船及到港时间仍有变化可能,因此我们将在后期的到港数据中进行修正。)

综合来看,随着美联储开启加息通道,市场开始交易其“滞胀-衰退”逻辑,且后续加息仍有超预期可能,但根据以往经验,随着美联储加息深入,其对大宗商品价格的影响将会逐步减弱,对后市行情不宜过度悲观。针对国内豆油价格分析,终将要回归自身基本面,基于此,现有基本面其实不支持豆油价格持续大幅度调整,但由于其他油脂基本面不乐观,或将持续拖累豆油价格表现,综合来看,后续油脂定价区间或将取决于棕榈油价格表现,国内几大油脂间价差或将继续维持历年正常水平,建议谨慎为上。

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